Crypto Long & Short: Vad investerare blir fel om volatilitet (och inte bara för Crypto)

Under en vecka där vi ännu en gång påminns om hur kraftigt sentiment kan förskjutas på kryptotillgångsmarknader är det lämpligt att titta på den roll som volatiliteten spelar i våra berättelser, våra portföljer och våra psykes.

Jag vill också undersöka vad volatilitet inte är, eftersom dess spöke får ett oproportionerligt inflytande i orostider

Denna förvirring är inte unik för kryptomarknader – volatilitet missförstås i alla tillgångsgrupper. Som med praktiskt taget alla marknadsmätvärden har det dock särskilda nyanser när det tillämpas på vår bransch.

Låt oss först granska vad vi menar med volatilitet. Tekniskt sett är det i vilken grad ett tillgångspris kan svänga i båda riktningarna. Generellt menar vi med ”volatilitet” realiserad volatilitet, som härrör från historiska priser. Detta kan mätas på flera sätt – på The News Spy tar vi den årliga rullande 30-dagars standardavvikelsen för den dagliga naturliga loggen.

Underförstådd volatilitet representerar marknadens förväntningar på framtida volatilitet, vilket framgår av optionspriser. Mer om detta senare.

En tillgångs volatilitet är en viktig del av dess berättelse, särskilt på kryptomarknader, som är förknippade med volatilitet hos många investerare. En undersökning av institutionella investerare, som genomfördes tidigare i år av Fidelity Digital Assets, pekade ut volatilitet som ett av de största hindren för investeringar.

Detta beror på att många investerare förenar volatiliteten med risken. Detta är ett grundläggande investeringsfel som säger mer om vår psykologiska sammansättning än om vår portföljförvaltning.

Titta inåt

Vi är som en art riskavvikande och har behövt vara för att överleva. Detta sträcker sig till vårt ordförråd – högre risk innebär också möjligheten till högre belöningar, men du hör inte någon påstå sig vara belöningsavvikande. ”Risk” kommer alltid att förknippas med något dåligt, särskilt när det gäller investeringar. Investeringsrådgivare varnar inte för ”uppåtrisk”.

Vår motvilja mot risk när det gäller finansiering är förståelig. Risk innebär oåterkallelig förlust, vilket kan innebära total förstörelse för vissa. Ändå kompenseras graden av vår aversion vanligtvis inte av den faktiska möjliga förlusten, särskilt på mogna marknader där nackdelen kan hanteras. Med andra ord kan vår rädsla för risk vara försiktig men den är vanligtvis inte rationell.

Att jämföra volatilitet med risk gör att den förstnämnda också är något som ska undvikas, i de flesta investerares medvetande. Ändå är inte volatiliteten samma som risken. Volatilitet är ett mått, ett tal, ett mått. Risk är ett tvetydigt koncept.

En hög volatilitet innebär att priset kan uppleva en vacker ökning. Det betyder också att det kan komma ner kraftigt, och att möjligheten att göra oss skada är det som får oss att förena det med risk och instinktivt undvika det.

Det faktum att CBOE Volatility Index (VIX), som mäter S&P 500 underförstådd volatilitet, kallas också „Fear Index“ ger en uppfattning om vad en dålig rapvolatilitet har.

Att sammanföra de två begreppen leder oss till en annan potentiellt farlig koppling: Om vi ​​likställer volatilitet med risk, antyder vi att vi kan mäta risk. Vi kan inte. Risk baseras på det okända. Dåliga saker kan hända från vilken riktning som helst, när som helst, med vilken hastighet som helst, i ett oändligt utbud av former och konfigurationer.

Volatilitet, å andra sidan, är känd. Att antyda att risken är kännbar kan leda oss att underskatta den potentiella skadan.

Inte bara är volatiliteten känd; det kan också berätta mycket om en viss tillgång. Generellt gäller att ju högre volatilitet, desto högre avkastning – men inte alltid. När man konstruerar en portfölj bör de relativa volatiliteterna jämföras med den relativa historiska avkastningen för att utvärdera om den ytterligare ”risken” är värt det.

Relativa historiska volatiliteter och avkastningar matchar inte alltid

Till exempel har 30-dagars flyktigheter av eter (ETH) och Litecoin (LTC) varit liknande, medan avkastningen under samma period har varit annorlunda. (Observera att historiska resultat inte garanterar framtida resultat, och inget av detta är investeringsråd.)

Inte bara kan vi hämta berättelser från den senaste (”realiserade”) volatiliteten, vi kan också beräkna investerarnas förväntningar på volatiliteten framöver, genom optionspriser. Om denna „underförstådda“ volatilitet är högre än den realiserade volatiliteten, säger det oss att investerare förväntar sig att volatiliteten ökar. Den underförstådda realiserade skillnaden har varit positiv tidigare, men tidigare i veckan nådde den sin bredaste punkt på över ett år. Det är marknaden som säger „spänn fast“.

Bitcoin (BTC) är den riktiga kryptotillgången, den äldsta och mest likvida, och lätt den med den mest utvecklade derivatmarknaden. Traditionellt mildrar införandet av derivat en tillgångs volatilitet, eftersom det tillför likviditet och säkringsmöjligheter. Inte överraskande, av den anledningen är bitcoins volatilitet bland de lägsta av kryptotillgångarna.

Vad som är förvånande är att bitcoins volatilitet ofta rör sig i samma riktning som priset. Det vill säga när priset sjunker, så gör vanligtvis volatiliteten.

VIX, å andra sidan, tenderar att gå omvänt till S&P 500. Den genomsnittliga 60-dagars korrelationen mellan de två för augusti var -0,84, en nästan perfekt negativ förening. Med hjälp av bitcoins 30-dagars realiserade volatilitet som en proxy för en bitcoin VIX får vi en genomsnittlig 60-dagars korrelation för augusti på 0,45. Ett helt annat scenario.